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동사는 현대중공업 그룹의 계열사로 태양광 모듈, 인터터(PCS), ESS 등의 사업을 영위하고 있습니다. 

태양광 모듈의 매출이 약 90% 수준으로 대부분의 매출은 모듈에서 발생하고 있습니다. 


[출처: 현대에너지솔루션 IPO IR BOOK]  

동사의 사업을 살펴보면 태양광 밸류체인에서 셀, 모듈, 인버터, ESS, EPC 등으로 로 사업을 확장하고 있습니다. 

현재는 수익성 높은 단결정 PERC 중심으로 매출이 발생하고 있습니다.

지역별로는 한국 80%, 미국 14%, 아시아 1%, 유럽 3%, 기타 2% 로 매출이 발생하고 있습니다.(2018년)

미국의 세이프가드 도입으로 수출이 감소하였으나, 향후 대형 계약을 통해 미국향 매출도 확대 될 것으로 기대 됩니다. 


투자포인트로는 우호적인 시장환경 및 미국 시장 매출 회복입니다. 

[출처: 현대에너지솔루션 IPO IR BOOK]  

에너지 정책 등 국내시장 활성화에 따라 지속적은 성장이 예상되며, 저효율 제품 퇴출에 따라 시장 점유율 역시 상승이 예상됩니다. 

동사는 수상 태양광 공급이력을 바탕으로 세계 최대 규모로 진행 예정인 새만금 수상용 태양광 프로젝트에[총 용량 2.4GW(4.5조원) = 수상용 2.1GW(4조) + 300MW(0.5조)] 따른 수혜도 기대됩니다. 

[출처: 현대에너지솔루션 IPO IR BOOK]  

동사는 2017년 시장축소, 2018년 세이프가드 발효로 미국 향 매출이 급감하였습니다. 

2019년 하반기 부터 대형계약이 체결되고 있고, 2020년 이후 신규 설치 수요 증가에 따라 세이프가드 이전 수준으로 매출 및 수익성이 회복 할 것으로 기대하고 있습니다. 

또한 양면/대면적 모듈 선제적 투자로 2020년 이익률 개선이 예상됩니다. 


[출처: 현대에너지솔루션 IPO IR BOOK]  

공모 후 주주구성은 한국조선해양 66.7%, 우리사주조합 6.7%, 공모주 26.6% 입니다.(구주매출 X)

상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 26.6% 부담스럽지 않은 수준입니다. 


[출처: 현대에너지솔루션 투자설명서]  

공모가는 비교기업인 LONGi Green Energy, Jinko Solar 평균 PER 20.28배를 적용 후, 33.26%~22.14% 할인한 24,000원~28,000원으로 산정 되었습니다. 


동사의 공모가는 올해 증권사 예상 실적 기준 약 12~14배 수준으로 합리적인 수준이라고 판단됩니다. 

상장되어 있는 태양광 관련 업체들의 주가와는 별개로 태양광 시장은 매년 고성장을 보여주고 있습니다. 

그 과정에서 제품가격의 하락은 당연한 일이고, 기술력이 없는 기업들은 도태되어 살아남은 기업들이 산업을 리드 할 것으로 에상됩니다.  

다만, 동사 매출의 대부분을 차지하는 모듈 가격이 최근 하락세를 보이는 점은 참고해야 될 부분입니다. 

대형 장기계약의 특성상 단기 매출에 큰 영향을 미치지는 않을 것으로 보이지만, 섹터 특성상 주가의 변동성은 피할 수 없는 부분으로 보입니다. 

동사에 투자하게 된다면 동사의 상황 뿐 아니라 제품 가격에 대한 지속적인 체크도 병행해야 될 것 입니다. 


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