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불과 몇 달전만까지만 해도 시장불안에 큰 요인으로 작용했던 바이오가 언제 그랬냐는 듯이 최근들어서는 시장 투자심리를 개선하고 코스닥 시장을 견인하는 역할을 하는 모습입니다.

이러한 상황에 발맞추듯 증권신고서를 제출한 대형 바이오 기업이 있어 여러분과 함께 의견을 나눠볼려 합니다

 

오늘 말씀드릴 종목은 티움바이오라는 회사인데요, 동사는 SK케미칼의 연구인력들이 나와 2016년에 설립한 바이오회사로 '특발성 폐섬유증' 치료제를 개발하고 있는 기업입니다.

 

동사의 핵심파이프라인은 앞서 말씀드린데로 자체 개발한 특발성 폐섬유증(IPF) 신약후보물질 'NCE401'인데요 이 물질은 섬유증의 섬유증식과정에서 중요한 역할을 하는 TGF-β (Transforming Growth Factor beta)를 저해하는 기전을 가진 약물입니다.

우리가 무척 중요하게 주목해야 할 지점은 이 후보물질을 지난해 이탈리아 키에지 사에 7400만 달러의 기술수출을 했다는 점인데요 추가 L/O도 준비하고 있는 것으로 판단됩니다.

 

이처럼 해외의 대형 제약사에서도 높은 관심을 보이고 있는 이유는 현재 특발성폐섬유증 치료제로 허가를 받아 사용되고 있는 약물은 항섬유화 약물인 NintedanibPirfenidone 2종류 뿐인데, 이 두 약제 모두 폐활량(FVC) 감소 속도의 경감효과, 즉 증상완화의 일부 효과에 그칠 뿐 근본적인 치료를 통한 생존율 개선 효과는 없기 때문입니다. 또한 안전역이 매우 낮아 복용 시 대부분의 환자에게서 부작용이 발생하여 복용량 증가를 통한 효능 향상이 불가능한 것으로도 알려져 있구요.

 

Nintedanibtyrosine-kinase inhibitor로서 VEGFR, FGFR, PDGFR을 저해한다고 알려져 있으며, Pirfenidone은 규명되지 않은 기전과 타겟을 통해 TGF-β 생성과 procollagen I/II의 생성을 억제하는 것으로 알려져 있습니다. 이에 비해 TGF-β type I receptor kinase(ALK5)의 억제제인 TU2218TGF-β 신호전달을 선택적이고 직접적으로 타겟하여 기전상 Nintedanib Pirfenidone보다 강력하게 광범위한 섬유화 경로들을 억제 할 수 있을 것으로 예상됩니다. 특히, 특발성폐섬유증이 다양한 원인에 의해 여러 경로들의 작용으로 발병하는 질환임을 고려할 때, 섬유화를 유발하는 다양한 물질들의 생성과 작용을 광범위하게 억제할 수 있는 TU2218은 기존 기술 대비 기전적으로 우수하다고 판단됩니다.



이러한 기술력을 바탕으로 동사는 올해 3월 기술성 평가에 통과하여 기술특례에 따른 상장이 가능케 되었으며 올해 4월말 프리IPO 과정에서는 약 3200억원의 밸류에이션이 책정된 것으로 파악됩니다.



바이오기업으로 기술특례로 상장심사를 통과했기 때문에, 현재까지의 재무제표상의 회계적 수치는 기업가치 판단에 있어 큰 고려 사항은 아니라 판단되구요 주간사는 공모가 산정을 위해 아래와 같이 유사기업을 선정했는데, 7개 유사기업의 올해 상반기 이익을 연환산한 이익을 기준으로 평균 PER을 구해 동사에 적용했습니다.(유사기업의 평균PER을 적용하는 동사의 이익은 2023년 추정순이익은 541억을 20%로 현가할인한 이익)





이렇게 평가한 주당가치 28,420원에 29.6%~43.7%의 할인율을 적용하여 희망공모가액 밴드를 16,000~20,000원으로 산정하여 제시하였네요.

 

주간사가 이렇게 산정 제시한 공모가 밴드에 대한 제 주관적인 견해를 말씀드린다면 동사의 비교가치 주당 평가가액 산정을 위해 추정이익이 2023541억으로 현재의 기준으로 본다면 상당히 낙관적인 숫자에 기반한다고 볼 수 있으며 향후 미래에 많은 불확실성이 존재한다는 점 또한 부인할 수 없는 사실이나, 현재 동사의 신약후보 물질이 타켓하고 있는 질환인 폐섬유증 질환에는 완치 치료제가 현존하고 있지 않은데다, 동사의 폐섬유증 신약후보 물질은 현재 현존하는 증상완화제의 부작용의 단점마저도 보완 할 수 있으며, 현재까지의 개발속도가 해외 대형제약사가 기술수입을 할 정도의 기술성숙도를 보이고 있다는 점에 동사의 적정주가를 주간사가 제시한 공모가 밴드의 상단인 20,000원으로 제시합니다.



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