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엊그제도 말씀드렸듯이 신규상장을 기다리는 종목들이 넘치는 관계로 주말임에도 불구하고 한종목을 소개해드리고자 합니다.

 

오늘 함께 의견을 나눠볼 종목은 팜스빌 이라는 회사인데요 동사는 건강기능식품을 전문으로 개발, 판매하는 회사로 20003월에 설립이 되었습니다.

 

동사가 주력으로 삼는 제품은 건강기능 식품중에서도 다이어트 관련 제품 그리고 관절 및 피부건강 제품인데요 여기서 하나 참고해야 할 점은 동사 또한 지난번 라온피플과 흡사하게 생산은 자체생산이 아닌 외주생산을 하고 있다는 점입니다.

즉 연구개발을 동사가 하되 자체 생산라인은 가지고 있지 않고 OEM을 통해 생산을 한다는 거죠.

 

동사의 전방시장인 건강기능식품 시장에 대해 살펴보면 2017년 세계 건강기능식품 시장 규모는 전년 1,212억달러 대비 6.3 % 성장한 1,289억 달러로 이는 10년 전(2007728억 달러)에 비하여 77% 이상(금액 기준 약 560억 달러) 성장하였습니다. 이러한 성장세는 지속될 것으로 예상되어 2020년에는 약 1,551억 달러의 시장 규모가 전망되며, 이에 따라 2007년 대비 약 2.1배에 달하는 시장 규모와 함께 연간 5~6% 대의 안정적이면서도 지속적인 성장세를 유지할 것으로 기대됩니다.



국내 건강기능식품 제조업체 수는 2017년 기준 496, 업체당 평균 매출액은 약 45.1억원으로 최근 5년간 지속적으로 증가하고 있습니다. 2017년 건강기능식품의 생산액은 국내총생산 대비 약 0.13% 수준이나, 최근 5년간의 연평균성장률이 약 10.9%에 이를 만큼 급격하게 성장하고 있습니다. 시장의 규모는 2015년 기준 약 1.8조원 규모로 추산되었으며, 2021년까지 연평균 10%대의 높은 성장률을 유지할 것으로 전망되네요.




한편 동사가 주력으로 삼고 있는 다이어트식품군은 주로 체지방 또는 체중 감소용 서플리먼트와 체중 조절용 조제식품 등의 식사대용식을 포함하며, 글로벌 시장 규모는 약 12조원으로 미국 4조원, 유럽 2.5조원, 일본 0.5조원 등의 규모를 형성하고 있습니다. 특히 미국의 경우 체지방 감소용 서플리먼트 시장이 약 1.7조원으로 큰 비중을 차지하고 있습니다.

 

2016년 기준 국내의 체지방 감소 기능성 제품군 매출 추이를 살펴보면 약 1,138억원수준으로, 국내 건강기능식품 매출액 중 약 1.7 %의 비중을 차지하고 있으며 매년 증가 추세에 있습니다.

아동 및 청소년 비만의 지속적인 증가와 20~30대 여성층의 꾸준한 수요에 따라 젊은층을 겨냥한 다이어트 시장은 지속 성장할 것으로 전망되고 있습니다. 동사의 경우, 매출 상위를 차지하는 주력 제품군 다수가 다이어트 제품으로서 젊은층을 겨냥한 상품 개발과 제형 개발을 통해 향후에도 지속적인 매출액 성장을 시현할 수 있을 것으로 전망하고 있습니다.

 

또한, 과거에는 건강기능식품이 노년층과 중장년층을 위한 제품이라는 인식이 높아 명절 선물 등에서 건강기능식품이 줄곧 상위권에 랭크되었습니다. 하지만 최근 바쁜 일상 속에서 건강관리가 쉽지 않은 20~30대 젊은층의 수요가 늘고 있으며, 성장기 어린 자녀의 면역력 증진 및 영양 보충을 위한 건강기능식품을 찾는 부모들이 증가하면서 수요층이 다양화 되고 있는 추세입니다. 향후 다양한 연령층의 수요와 맞물려 공급 측면에서도 규제 완화 및 양질의 제품 출시가 증가할 것으로 기대됩니다.

 

이같은 상황속에서 동사는 지난해 매출 198억원, 영업이익 56억원으로 전년대비 각각 17%, 29%의 증가세를 시현하였습니다.



주간사는 공모가 산정을 위해 아래와 같이 유사기업을 선정했구요 이 4개 유사기업의 최근 4분기 누계이익을 기준으로 평균 PER을 구해 동사에 적용했습니다







이렇게 평가한 주당가치 17,485원에 19.9%~37.1%의 할인율을 적용하여 희망공모가액 밴드를 11,000~14,000원으로 산정하여 제시하였네요.

 

주간사가 이렇게 산정 제시한 공모가 밴드에 대한 저의 견해를 말씀드리면 1) 긍정적인 건기식 시장의 미래 성장성 2) 동사의 오너인 이병욱대표가 CJ헬스케어에서 영업지점장과 마케팅파트장을 지낸 업계 전문가라는 점 3) 25%이상의 높은 영업이익율을 나타내고 있다는 점 4)부채비율이 올해 상반기 기준 25%로 업계 평균인 75%를 현저히 하회한다는 점을 고려시, 동사가 유사기업대비 할인을 받아야할 요인을 찾기 힘들다는 점에서 동사의 적정주가를 할인없는 가격인 17,500원으로 제시합니다.

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