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바이오주 개급락 하면서 코스닥 시장이 무척 불안한 하루였네요...이럴 때 일수록 공부밖에 남는게 없겟죠..그런 의미에서 최근 증권신고서 올라온 종목중에 최근 경기싸이클에 딱 들어맞는 종목 하나를 소개하고자합니다. 오늘 소개해드릴 종목은 덕산데코피아라는 기업으로 반도체 및 OLED 디스플레이 전자소재 전문기업으로 20063월에 설립된 회사입니다.

 

동사가 생산하는 주요 디스플레이 소재는 OLED 패널 생산 공정에 사용되는 발광 소재인데요...또 일케 애길하면 그게 머야 하실 분들이 계실거여서 설명을 드려야 할거 같은데..IT라 설명이 바이오처럼 쉽지는 않습니다만.. 함 해볼게요

 

일단 반도체 및 디스플레이 기업은 크게 두 부류로 나눌수 있는데요 하나가 재료를 생산 공급하는 기업 ..이걸 소재기업이라 하구요...다른 하나는 소재를 가지고 반도체나 OLED 완성품을 만들려며 그걸 만드는 장비가 있어야 겟죠.. 그 장비를 만드는 장비업체로 나눌수 있겠습니다.(물론 뭐 세세히 따지고 들어가면 전공정장비냐 후공정이냐 검사장비냐 머 이럴수 있지만 일단 큰 틀에서 보면)

 

여튼 이중에 동사는 앞서 말씀드렸듯이 소재기업이구요 그중에서 발광소재를 주로 생산하는 기업입니다. LCDOLED의 차이는 아시죠? 여러차이가 있겠지만 그중에 핵심적인 차이가 발광방식입니다 LCD는 백라이트가 빛을 내주어 발광(무대뒤에서 조명을 비추어 무대를 환하게 한다고 생각하면 됩니다)하지만 OLED는 유기소자 자체가 발광을 하는데요(무대뒤 조명없이 무대자체에서 빛이난다 생각하시면 됩니다. 물론 이것도 발광방식에 따라 배면발광이나 전면발광이냐로 나뉘지만) 여튼 동사는 유기소자가 발광을 할수 있게 만드는 재료를 생산한다 생각하시면 되겠습니다.. 어렵나요? 대략은 이해되셨을꺼라 믿구요(제가 내공이 약해 이 이상으로는 쉽게 설명을 못하겟어요. 쩝쩝 지송^^)



                                                                                 자료: 덕산테코피아 홈페이지


따라서 동사의 전방산업은 디스플레이 산업 중 OLED산업인데요 세계 디스플레이 시장은 2017년부터 차세대 디스플레이인 OLED의 성장지속적으로 성장하고 있으며, 특히 OLED부문은 2024590$(디스플레이 시장의 40.5% 점유) 수준으로 매년 높은 성장세를 보일 것으로 예상됩니다. 이는 현재 OLED수요가 대부분 9“ 이하의 중소형 패널에서 이뤄지는 반면, 향후에는 대형 OLED TV 등 출하면적 넓은 제품의 수요 및 시장 침투가 증가, 중국 업체의 OLED 사용량 증가 등에 기인한다고 판단됩니다.

 

이러한 디스플레이 산업 성장에 따라, 동사가 주력하는 디스플레이 재료별 시장도 높은 성장세를 보일 것으로 예상되는데요 연구개발특구진흥재단에서 발행한 시장보고서(2018)에 따르면, 세계 디스플레이 재료 시장은 2017228.7억 달러에서 연평균 3.1% 성장하여 2023346억 달러의 규모를 형성할 것으로 전망하였습니다.


 


동사가 속해있는 OLED재료시장은 LCD를 포함한 전체 디스플레이 재료 시장에서 현재는 10% 수준을 그 비중이 작은 수준이나, 각 구성요소 및 재료별 시장의 향후 성장성은 매우 높을 것으로 예상됩니다. 특히, 동사가 영위하는 발광소재와 같은 유기층 재료는, 2017년 대비 2023년 매년 17%(세계시장), 10.9%(국내시장)의 높은 성장성을 구가할 것으로 예측됨에 따라, 동사 역시 이러한 시장의 영향을 받아 지속적으로 성장세를 보여줄 것으로 판단됩니다.

 

다만 이러한 전방산업의 호조전망에도 불구하고 삼성의 QLED 투자지연 등으로 동사는 지난해 매출 709억원, 영업이익 245억원, 올해 1분기 매출 147억원, 영업이익 46억원을 기록함으로써 실적 성장세가 소폭 정체 및 감소 하는 모습을 보였으나 앞서 설명드린데로 올 하반기부터는 중국의 OLED 6세대 라인 투자등에 힘입어 OLED 시장 성장에 따른 실적 성장이 이루어 질 것으로 기대됩니다. 특히 동사의 경우 뛰어난 기술력 및 타사대비 경쟁력 우위로 영업이익률 면에서 30% 이상이 이익률을 기록하고 있다는 점에서 매출 증가에 따른 수익성 개선효과는 더욱 클 것으로 예상합니다.



주간사는 공모가 산정을 위한 유사기업으로 아래의 국내기업 3개사를 선정하여 이 3개 유사기업의 최근 4분기 이익을 기준으로 평균 PER을 구해 동사에 적용했네요



이러한 과정을 통해 주당가치를 23,948원으로 평가했구요 여기에 20.66%~ 29.01% 할인율을 적용하여 주간사는 희망공모가액 밴드를 17,000~ 19,000원으로 제시하였습니다.

 

여기에 대한 저의 견해를 말씀드리면 동사의 실적이 작년이후 정체되는 모습을 보이고 있으나 이는 삼성 등의 OLED 투자지연에 따른 불가피한 현상으로 관련 업종 기업 모두에 해당하는 사유라는 점에 비추어 볼 때 동사만의 할인요인으로 간주 할 수 없으며, 더욱이 여타 경쟁사 대비 우월한 영업이익율 또한 동사가 할인 받을 이유가 없는 강점으로 판단됩니다.

특히 올 하반기부터는 중국업체를 중심으로 본격적인 OLED투자가 확실시 됨에 따라 올 하반기 주식시장에 있어서도 OLED 종목군은 시장 선도 종목군으로 자리매김 할 것으로 예상되는 점 등을 고려하여 동사의 적정주가를 유사기업대비 할인없는 24,000원으로 제시합니다.


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