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시장 불안으로 한동안 뜸했던 IPO가 시장이 나름 안정을 찾아가자 수요예측을 앞두고 공모를 취소했던 업체도 재 공모에 나서는 등 신규상장을 위한 증권신고서가 속속 제출되고 있네요

 

이 중에서 오늘 소개드릴 종목은 라온피플이라는 회사인데요, 동사는 카메라모듈 검사장비 및 AI 머신비젼 솔루션 업체로 2010년에 설립된 기업입니다.

카메라 모듈 검사장비에 굳이 따로 설명을 드리지 않아도 다 아실 듯 해서 AI머신비젼 솔루션에 대해서만 간략히 말씀드리면 AI 머신비전 솔루션은 먼저 머신 비전 카메라, 렌즈 및 조명을 이용해 이미지를 획득하고 이미지 프로세서와 소프트웨어가 해당 이미지를 영상 처리해 분석한 후 특정 작업을 수행할 수 있는 '판단'을 제공하는 서비스라고 생각하시면 되겠습니다.

사람이 판단을 하는 것이 아니라 이 솔루션 프로그램이 딥러닝에 기반하여 판단을 제공하기 때문에 AI(인공지능)란 단어를 붙일 수 있는거죠


아 참, 그리고 하나 알아두셔야 할 것은 이 회사는 생산라인을 가지고 있지 않다는 점입니다. 즉 동사에서 설계를 해서 제품 생산은 외주 생산을 한다는 거죠.. 참고하시구요..

 

먼저 카메라모듈 검사장비 시장에 대해 살펴보면 스마트폰 카메라 모듈 검사기 시장은 최전방 시장인 스마트폰 판매량의 영향을 많이 받습니다. 스마트폰 시장이 성숙기에 접어들어 스마트폰 시장이 둔화되었다는 의견이 존재합니다. 그러나 최근 휴대폰 제조사의 제품 차별화 포인트로 듀얼 또는 트리플 카메라 적용이 늘어나면서 카메라 모듈 수요는 지속적으로 증가하고 있습니다. 글로벌 스마트폰 제조사들은 자신들의 스마트폰에 듀얼 또는 트리플 카메라 탑재율을 늘리기 시작하였으며, 더 좋은 카메라에 대한 고객들의 니즈를 만족시키기 위해 고성능의 카메라 모듈을 장착하기 시작했습니다.



이처럼 멀티카메라 확산 가속화와 더불어 3D 센싱카메라의 채택률 또한 향후 지속적으로 높아질 것으로 예상되는 바, 카메라 모듈업체와 관련 부품업체 및 카메라 모듈 검사 업체들의 수혜가 기대되는데요

왜냐하면 트리플 카메라의 판매가격은 기존 제품인 듀얼 카메라와 비교해 약 2배 가량 높으며, 3D센싱 카메라와 같은 고사양 카메라 역시 이미지 포착과 전송 등에 있어 고도의 제조 기술이 필요함에 따라 기존 제품 대비 고가에 판매되고 있습니다. 따라서 이같은 고부가 카메라 제품들의 침투율 증가는 관련 부품업체 및 검사업체들의 외형확대 및 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됩니다. 또한, 폴더블폰의 시장 확대 역시 카메라 모듈업체는 물론 관련 스마트폰 부품업체의 새로운 매출과 이익 증가로 연결될 것으로 전망됩니다.

 

두 번째로 AI머신버전 사업에 대해 살펴보면 머신비전이란 기계에 인간이 지닌 시각과 판단 기능을 부여한 것으로, 인간의 '(시각)''카메라'가 대신하며, 인간의 '(판단 기능)''소프트웨어 시스템'이 대신하여 처리하는 기술을 의미하는데요 머신비전은 다양한 제조 공정의 최종 제품을 검사하는데 주로 이용됩니다.

 

AI 머신비전은 스마트 카메라(일반적인 비전 시스템의 구성요소에서 카메라 내부에 Application Process를 내장시켜 PC 없이 비전 시스템을 구축한 카메라), 3D 카메라등과 같은 카메라 기술의 발전으로 시장 범위가 확대되고 있습니다. 또한 제품의 품질 검사와 공정 자동화에 대한 필요성 증가, 특정 용도로 사용되는 머신비전 시스템에 대한 수요 증가 등에 의해 머신비전 시장 규모는 증가하고 있습니다.

 

한편, 기존까지 머신비전이 자동차, 가전제품, 전자 및 반도체, 인쇄, 금속, 제약 등의 산업 부문에서 활용되었다면, 최근 머신비전은 단순히 공정 상 제품 검사 용도의 영역에서벗어나 헬스케어, 우편, 지능형 교통시스템, 농업, 보안/감시, 자율주행 자동차 등의 비산업 분야까지 확장되어 광범위하게 사용되고 있습니다.



글로벌 머신비전 시장 내 산업 부문은 2016712,310만 달러에서 연평균 성장률 7.50%로 증가하여, 2022년에는 1099,480만 달러에 이를 것으로 전망됩니다. 한편, 글로벌 머신비전 시장 내 비산업 부문은 2016189,220만 달러에서 연평균 성장률 10.45%로 증가하여, 2022년에는 343,460만 달러에 이를 것으로 전망되네요.

 

이같은 상황속에서 동사는 지난해 매출 218억원, 영업이익 56억원으로 전년대비 각각 14%, 12%의 증가세를 시현하였구요 카메라 모듈 검사기 매출 비중은 201763.67%에서 올해 상반기 59.1%로 감소하는 반면 같은 기간 인공지능 머신비전 매출 비중은 24%에서 35.0%로 확대되었습니다.


주간사는 공모가 산정을 위해 아래와 같이 유사기업을 선정했구요 이 4개 유사기업의 올해 상반기 이익을 기준으로 평균 PER을 구해 동사에 적용했습니다.



이렇게 평가한 주당가치 20,954원에  33.1%~18.8%의 할인율을 적용하여 희망공모가액 밴드를 14,000~17,000원으로 산정하여 제시하였네요.


주간사가 이렇게 산정 제시한 공모가 밴드에 대한 제 주관적인 견해를 말씀드린다면 작년 실적의 경우 전년대비 외형과 이익단 모두 10% 이상의 견조한 실적성장세를 시현 하였음에도 불구하고 이를 상반기와 하반기로 나누어보면 상반기에 62억원의 영업이익을 거두었다는 점에서 결국 하반기는 3억원의 영업적자를 기록했음을 알 수 있습니다.

즉 실적 변동폭이 상반기와 하반기에 무척 크다는 것인데요 그럼에도 불구하고 주간사는 올해 반기 실적, 즉 실적이 높게 나타나는 경향이 있는 상반기 실적만을 가지고 유사기업과 비교하여 공모가 밴드를 산정하였는데요, 이는 가치평가 실질에 비해 과도히 이루어졌을 우려가 크다고 보여집니다.

 

따라서 저는 동사의 적정주가를 주간사가 제시한 공모가밴드의 최하단인 14,000원으로 제시합니다.


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