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오늘은 간만에 상장사 중 유사기업을 찾기 힘든 유니크한 기업인 노터스에 대해 의견을 나눠보도록 하겠습니다.

 

동사는 2012년 설립된 동물 임상시험 대행업체로 주력은 실험동물을 대상으로 신약후보물질의 유효성을 검증하는 서비스인데요 사람을 대상으로 하는 임상실험의 전단계인 비임상 서비스라고 생각하시면 되겠습니다.

 

동사의 전신은 전북대 수의학과 내 동아리 선후배 관계인 정인성과 김도형이 설립한 한국동물의과학연구소로 설립 초기엔 수의학 발전에 기여하려는 의도가 강했으나 이러한 기술연구만으로는 수익모델로서의 한계점이 있어 제약바이오 회사의 동물 대상 신약 유효성 시험을 대행하는 영역으로 사업을 확장했습니다

 

동사는 MRI/CT 등 영상장비 활용, 다수의 질환동물 제작, 수의학을 활용한 질환유발 동물의 관리를 기반으로 동물 유효성 실험 분야 국내 1위로를 차지하고 있는 기업인데 동사와 동일한 업을 영위하는 기업으로는 KPC정도를 꼽을 수 있겠네요

 

또한 동사는 실험동물을 공급하는 새론바이오를 자회사(지분율 55%)로 두고 있으며 동물용 의약품 도소매업체인 브이에스팜(지분율 61.2%)과 동물진단/진단키트개발사인 포스트바이오(지분율 47%)도 자회사로 두고 있으며 나름 주목해야 할 점은 동사가 포스트바이오와 브이에스팜을 통해 '쿠팡'에 반려동물 관련 용품을 공급하고 있다는 점입니다.

 

동사의 전방산업인 바이오산업은 IT 산업 등과의 기술 융복합을 통해 다양한 고부가가치를 제공함으로써 타 산업과의 시너지(Synergy)효과를 발휘할 수 있는 산업으로 주목받으며 매년 성장세를 나타내고 있습니다. 바이오산업은 바이오신약 개발, 세포유전자치료제 개발, Tool & Service 제공 등 3가지 영역으로 구분할 수 있으며 이중 Tool & Service 사업에는 당사가 영위하는 CRO 연구 용역을 비롯하여 수탁생산(CMO), 바이오테크 연구 인프라, 시약, 분석기기 등에 이르기까지 광범위한 분야가 포함되어 있으며, 신약개발 및 치료제 개발 영역에 비해 상대적으로 사업적 위험요소가 낮으면서도 안정적인 수익이 예상되는 사업이라 할 수 있습니다.




CRO(Contract Research Organization, 계약연구기관) 사업이란 의약품, 식품, 화학물질, 화장품 등 신물질을 탐색하고 개발하는 모든 과정에서 요구되는 광범위한 연구개발 용역을 제공하고 그 대가를 수익의 기반으로 하는 연구개발서비스 사업으로 정의되는데요 동사는 CRO 전문기관으로서, 의약품(합성신약, 세포치료제, 유전자치료제 등) 등 인간의 건강과 안전에 관계되는 인허가가 필요한 물질들에 대하여 칩, 세포, 장기, 실험동물 등을 이용하여 연구개발 서비스를 제공하는 비임상(Non-Clinical Evaluation) 시험전문 바이오 기술기업이라 하겠습니다

 

 

작년 말 기준 매출 구성은 동물임상대행과 실험동물 공급(유효성 평가) 51.9%, 동물실험실 구축 26.8%, 반려동물 사업 21.3%인데요 매출비중이 가장 높은 유효성 평가실험은 기술중심의 고난도 실험이므로 영업이익률이 40%에 달하는 고수익 사업이네요.

 

이러한 상황에서 동사는 지난해 매출액 363억원, 영업이익 59억원으로 설립 이래 연평균 60%의 성장률을 달성하고 있습니다.




동사는 공모가 산정을 위해 아래와 같이 유사기업을 선정했구요(국내 상장사 중 유사기업을 찾기 힘들어 나스닥 상장사 4개포함) 5개 유사기업의 최근4분기 누계이익을 기준으로 평균 PER을 구해 동사의 작년 하반기와 올해 상반기 합산 이익에 적용했습니다.



이렇게 평가한 주당가치 23,153원에 13.60%~26.60%의 할인율을 적용하여 희망공모가액 밴드를 17,000~20,000원으로 산정하여 제시하였네요.

 

주간사가 이렇게 산정 제시한 공모가 밴드에 대한 제 주관적인 견해를 말씀드린다면 국내에서 마땅한 유사기업을 찾기 힘들정도의 주된 사업의 경쟁력, 동사 서비스의 특성상 타 바이오 기업대비 높은 안정성 대비 높은 수익성 등 많은 장점이 있으나 동사 적정주당가치의 산정이 대부분 나스닥 기업을 유사기업으로 하여 평가되었다는 점에서 일부 할인요인은 있다고 판단되어 동사의 적정주가를 공모가 밴드의 상단인 20,000원으로 제시합니다.

 



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