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하반기 기업공개 최대어로 꼽히는 한화시스템 공모가격이 밴드 하단인 12,250원으로 확정되었습니다. 

경쟁율은 23.61:1 이며, 시가총액은 1조 3,503억 입니다. 


[출처  :  한화시스템 IPO IR BOOK]

삼성그룹에서 방산사업을 영위하던 동사는 2015년 삼성그룹에서 한화그룹에 매각 되어 한화탈레스로 사명을 변경, 2018년 ICT 사업을 하는 한화에스앤씨와 합병하였습니다.

주요 사업은 방산(감시정찰 41%, 지휘통제통신 39%, 항공전자 3%, 해양시스템 17%)과 ICT(SI, IT 아웃소싱), 물류 BPO 입니다. 

방산 사업부의 주요거래처는 방위사업청, 국방과학연구소, 한화디펜스, 엘아이지넥스원, 현대로템, 한국항공우주 입니다. 


[출처  :  한화시스템  투자설명서]

한화 계열사 ERP, MES 등을 성공적으로 구축하는 등 IT서비스를 지속 지원하고 있으며, 데이터센터에 서버, 네트워크 장비 등 기계장치를 투자, 설치하여 안정적으로 서비스를 제공하고 있습니다.

ICT 사업의 그룹사 물량은 약 50% 수준입니다. 


[출처  :  한화시스템 IPO IR BOOK]

2018년 5월 일본법인(HSJ) 설립을 시작으로 물류BPO사업을 개시하였으며, 2019년 2월 베트남법인(HSV) 설립하여 사업을 영위하고 있습니다. 


투자포인트로는 방산부분의 안정적인 성장(ICT 시너지, 합병효과)과 ICT 비 그룹사 물량 확대 입니다. 

동사는 국내 방산 산업관련 주요 개발과제에 참여하고 있으며, 2019년 입찰한 프로젝트에서 80% 가 넘는 수주를 달성 하였습니다. 

[출처  :  한화시스템 IPO IR BOOK]

현재 동사의 방산 수주잔고는 1조 2,699억이며, 향후 주요 수주 계획은 KFX AESA 레이더 사업 1조 384억원, 지휘통제통신(C4I) 시스템 2.1조원, 군사용 정찰위성사업(SAR/EO) 영상레이더 5,996억원 그리고 함정용/항공용 IFF Mode-5(피아식별장비) 6,730억원 등이 있습니다. 

또한 향후 ICT 사업부문과의 시너지를 통해 스마트 국방화를 추진하는 추세에서 높은 성과가 기대됩니다. 


[출처  :  한화시스템 IPO IR BOOK]

한화그룹의 다양한 분야에서 프로젝트 진행 경험을 바탕으로 비그룹사 물량을 지속적으로 확대해 가고 있습니다. 

현재 AIG, 미래에셋생명 등 비그룹사 수주를 확보하였고, 공공부문 및 물류 등 미래 성장 산업으로도 진출할 예정입니다. 


[출처  :  한화시스템 IPO IR BOOK]

공모 후 주주구성은 한화에어로스페이스 49.0%, 에이치솔루션 13.4%, 헬리오스에스앤씨 7.8%, 우리사주조합 6.0%, 공모주주 23.8% 입니다.

상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 23.8% 부담스럽지 않은 수준입니다. 


[출처  :  한화시스템 IPO IR BOOK]

비교기업으로는 방산부분에서 LIG넥스원, 한국항공우주, ICT 부분에서 삼성에스디에스,포스코아이씨티, 아시아나아이디티 입니다. 

두개의 주요 사업분야가 존재하기 때문에 사업부를 분리해서 밸류에이션을 산정 후 주당평가가액을 산정하였습니다. 


개인적으로 방산업체에 투자경험이 전무하여 현재 공모가에 대해 판단이...;    

다만, 동사가 영위하는 두개의 주요 사업이 국내 시장 평균대비 높은 밸류에이션을 받고 있는 사업으로 확정 공모가격이 피어그룹대비 부담스럽지는 않은 수준으로 보입니다.

   

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