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동사는 15년 업력의 반도체공정용 부품 및 디스플레이 장비 전문업체 입니다.


[출처 : IPO IR BOOK]

디스플레이 제조용 장비와 패널 검사장비 개발·판매로 시작한 비즈니스는 반도체 웨이퍼 에칭공정용 부품(SiC Ring)및 SiC코팅제품 등 부품소재사업을 추가하며 사업을 다각화 하였습니다. 


1) 디스플레이 장비사업_ edge grinder(패널절단공정 이후 절단면 연마장비, 자유형상 가공 cnc)_ 14년간 국내외 고객대상 누적 430대 납품 레퍼런스

- 패널 에지면 검사기_ 패널절단공정 후 셀의 외형측정과 검사

- 고객사_ SDC, BOE, CSOT, HKC, 이노이노룩스, 티안마


2) 반도체공정용 부품사업_ SiC focus ring(에칭공정에 사용되는 부품, 국내 2번째로 양산)_ 에칭용 플라즈마 가스를 모아주고, 가이드하는 역할 수행

- sic coated products_led 제조공정에 사용되는 웨이퍼 처리용 부재, 가공 그라파이트에 Sic 박막 증착

- 고객사_ sk하이닉스, lg이노텍, 서울반도체, 교세라, tsmc


* 시장별 매출비중(18년매출 511억기준)_ 내수 35.4%/수출 64.6%

* 사업별 매출비중_디스플레이 장비사업부 75%/ 반도체부품사업부 25%

* 제품별 매출비중_ 에지 그라인더 63.4%, sic 포커스링 22.8%, 자유형상가공 8%, sic 코팅 3.7%, 기타 2.1%

* 고객별 매출비중_ 삼성디스플레이 34%, csot 33%, cec panda 15%, csot 8%, boe 외 10%



투자포인트로는 SiC 링 시장의 성장 및 디스플레이 사업부의 실적 성장으로 볼 수 있습니다. 


[출처 : IPO IR BOOK]

1) SiC 링 시장의 성장성 : 동사사 개발한 SiC 링 제품은 기존 제품을 대체하고 있으며, 최근 시장의 수요가 증가 추세입니다. 

- 삼성/하이닉스등 Si 제품을 SiC 제품으로 대체하기 시작.

- 기존제품 대비 교체주기 1.5배 증가, 수율향상 및 원가절감에 기여.

- 에칭공정용 cvd 링 류 개발.

- 현재 1800억 시장 -> 25년 약 8천억원(잠재적 시장)

- 케파확대_ 세계에서 두번째로 sic 포커스링 양산에 성공후 시장 수요증가 반영한 추가설비 증설 중.

(현재 연간 160억 -> 증설완료 후 약 500억(소재지_ 충남 당진시 송악읍 부곡공단 4길 53)-> 향후 3차증설도 예정)

- 반도체 응용분야 진출_ 독자적 축적한 sic 코팅기술 기반 다양한 공정용 소모품 생산 및 공급.

- 신규사업분야_ 반도체 ald 서셉터의 개발, 샤워헤드, 실링 디스크, 포토 척 등.


[출처 : IPO IR BOOK]

최근 주요 메이저 업체의 QD-OLED 투자로 디스플레이 사업부의 실적 성장이 기대 되며, 국내에서 검증된 가공기술을 기반으로 중국 업체에 시차를 두고 동기술을 접목한 설비를 납품하여 지속적인 성장이 기대 됩니다. 


[출처 : IPO IR BOOK]

공모희망가액은 8,400~11,000원, 예상 시가총액은 452 ~ 592억원. 공모예정금액은 74 ~ 96억원 입니다. 

비교기업으로는 디아이티, 디에스케이, 미래컴퍼니, 티씨케이 입니다. 비교기업의 평균 PER 13.3배입니다. 동사의 19년 반기 순이익을 연환산한 주당평가금액에 비교기업의 평균 PER을 18.9~38.1% 할인하여 공모가를 산정하였습니다.


공모 후 주주현황을 보면 최대주주등 34%, 5%이상 주주 13%, 기존주주 35.31%, 공모주주 16.25%, VC 0.56%

(* 보호예수_ 최대주주등 34.4% 2년 6개월, 5%이상 소유주주 13% 6개월 등 총 48.44%)

상장 후 유통물량은 약 51%로 유통물량에 대한 부담은 다소 존재 합니다.


장비 업종 특성상 반기 실적을 연환산하여 공모가를 산정 했다는 점은 다소 억지스러운 부분입니다. 또한 비교기업의 밸류에이션 역시 사업부를 나눠서 적용을 하였지만, 장비부분의 PER이 다소 높은 업체들이 선정된 게 아닌가 하는 생각이 듭니다. 

다만, 반도체 공정용 부품사업의 성장성이 매우 높다는 점이 투자자에게 긍정적으로 받아 진다면 고밸류를 어느정도 용인 할 수 있을 것으로 예상됩니다. 

개인적으로 동사의 중장기 방향성은 디스플레이 사업부 보다는 아직 매출비중이 낮지만 성장성이 높은 소재 사업부의 성장률에 연동 될 것으로 예상되며, 공모가 하단 수준이 현재 실적에서는 적정 수준인 것으로 판단됩니다. 


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