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동사는 안면미용 목적으로 사용되는 히알루론산 필러와 보톨리움 독소를 활용한 바이오 의약품 및 피부과용 전문 레이저 의료기기 등을 연구개발 및 제조하는 사업을 영위하고 있습니다. 

카페24 이후 2년만에 테슬라 상장으로 코스닥에 상장하는 업체 입니다. 이미 국내에 보톡스 업체와 필러 업체가 상당히 많이 존재하는데 특례 상장을 받았다는 점은 매우 특이하다고 생각됩니다. 

(*테슬라 상장은 3개월의 풋백 옵션(환매청구권) 기간을 주고, 투자자가 보유한 주식을 특정 가격에 되팔 수 있는 권리를 줌.)

대표를 포함 창업멤버분들이 현재 보톡스와 필러를 생산 판매하고 있는 휴메딕스의 창립 맴버 입니다. 

그래서 필러에 대한 기술력은 의심할 여지가 없을 것으로 판단되며, 요즘 문제가 많은 보툴리움 톡신의 경우 유럽의 국립 기관으로부터 정식으로 톡신 균주를 도입하여 출처에 대한 이슈도 없을 것으로 보입니다. 


동사의 주요사업은 히알루론산 필러와 보툴리움 톡신입니다. (현재 주요매출은 히알루론산 필러입니다.)

히알루론산 필러는 고정된 상태에서 보이는 주름에 히알루론산을 채워서 주름을 없애는 것이라면, 보툴리눔 톡신은 움직이는 표정근육의 움직임을 억제해서 주름을 치료하는 제제로, 필러와 상호 보완제 관계에 있습니다.

기타 사업부로는 레이저의료기기와 리프팅실이 있습니다. 레이저 의료기기와 리프팅실도 미용분야에 사용되며 매출이 성장세에 있습니다. 


동사의 투자포인트는 현재 주요사업인 히알루론산 필러와 보툴리움 톡신 시장의 성장입니다. 동사의 주요사업의 전방시장의 성장으로 인해 매출이 증가할 것으로 예상됩니다. 



글로벌 히알루론산 필러시장은 연평균(2017~2021) 약 7% 성장률을 보이고 있으며 보툴리움 톡신 시장의 성장과 함께 확대되고 있습니다. 

국내 시장 역시 연평균(2017~2021) 약 10% 수준의 성장률을 보여주고 있습니다.



글로벌 보톡스 시장은 연평균(2018~2024) 약 8.4% 성장이 예상 됩니다. 세계 최대 톡신 시장은 미국으로 약 3.3조원 규모로 60% 수준의 점유율을 차지하고 있습니다. 

이 중 동사와 관련이 있는 미용 시장은 약 1.3조원 규모이며, 치료용 시장은 약 2조원 규모를 형성하고 있습니다. 

국내 시장 역시 미용에 대한 관심 증가로 2020년까지 연 평균 5% 수준의 성장이 예상됩니다. 



[출처 : 제테마 투자설명서]

동사의 공모가격은 비교기업의(메디톡스, 휴젤, 휴메딕스) 평균 PER 25.84배에 동사의 2021년 추정 당기순이익을 20% 연할인하여 적용한 가격에 31.51~8.68% 할인한 36,000~48,000으로 산출 되었습니다. 


[출처 : 제테마 투자설명서]

상장 후 유통물량은 약 53% 수준으로 다소 부담스러운 수준입니다. 


테슬라 상장 2호 업체로 현재의 매출과 이익보다는 향후의 예상 매출과 이익을 기준으로 공모가를 산정하다보니 현재 상장되어있는 경쟁기업대비 과도한 평가를 받은게 아닐까 하는 생각이 개인적으로 들었습니다.

보툴리움톡신 제품과 히알루론산 필러 제품은 국내 비교기업 뿐 아니라 해외 글로벌 기업들도 생산하고 있고, 현재 주요 매출원인 히알루론산 필러의 경우 훨씬 많은 기업들이 생산 중이며, 진입이 가능한 시장으로 판단되기 때문입니다. 

또한 보툴리움 톡신 비임상 연구개발 비용도 증가하고 있는 상황도 단기적인 관점에서는 긍정적으로 보긴 힘든 부분입니다. 제품이 완료 후에도 매출 시점까지의 시간도 생각해봐야 될 부분입니다.

특례 상장기업을 투자설명서만 보고는 평가를 하는 것은 올바른 방법은 아니지만, 투자설명서 기준으로 상장 후 적지 않은 유통물량등을 고려 했을때, 투자가 적합한 기업인가에 대해서는 의문이 듭니다. 

개인적으로 동사에 투자하게 된다면 동사에서 준비중인 보툴리움 톡신 제품이 어느정도 시장에서 안착 한 후에 더 높은 가격에 평가를 해도 늦지 않을까 하는 생각이 듭니다. 

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