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지난주 매일처럼 이어지는 공모주IR에 정신이 없었기도 했지만 이게 주말에 글을 써보니 마음도 훨 더 차분한게...^^...여튼 주말 PC앞에 앉아 여러분과 의견을 나누는 것이 버릇이 될 것 같은 예감이 드네요..

 

오늘 소개해드릴 종목은 회사명에서부터 무척 익숙하실 마니커에프앤지입니다.

이러면 많은 분들께서 엥? 마니커가 상장이 안돼 있었나 하며 HTSMTS를 열어보시는 분이 계실거 같은데요, 이래서 일단 간략히 지분구조를 설명을 드리도록 하겠습니다.



                                                                                 자료:디지털타임즈 


위에서 보시는 것처럼 상장사인 이지바이오가 또다른 상장사인 팜스토리를 통해 마니커에프앤지를지배하고 있는데요 마니커에프앤지는 이또한 상장사인 마니커로부터 도축된 생계(닭고기)를 매입해 튀김류나 간편식 등 완제품으로 가공하여 판매하는 사업을 하고 있습니다.

간단히 이해되셨죠?^^




이렇듯 동사는 육가공 제품의 생산, 판매를 주요 사업으로 영위하고 있는 육가공 식품업체로 20045월에 설립되었는데요, 우리 모두가 알고있듯이 동사의 주고객층은 우리와 같은 일반소비자로 경기 변동에 따른 소득 및 소비지출 변화가 동사의 실적과 밀접한 관계를 지닐 수밖에 없습니다. 또한 작년인 2018년 기준으로 매출의 98.1%가 국내 시장에 집중되있음에서 알수 있듯이 특히 국내 경기 변동이 많은 영향을 받는 구조를 가지고 있습니다.

 

따라서 관련된 시장의 규모 및 성장성에 대해 알아보면 식품의약품안전처에서 발간한 2017년 식품 및 식품첨가물, 축산물가공식품, 건강기능식품 생산실적에 따르면, 각 시장의 매출액은 식품 및 식품첨가물 제조업이 61.2조원, 축산물가공식품 제조업이 27.8조원, 건강기능식품 제조업이 2.2조원으로 나타났습니다. 비중으로 봤을 때 축산물가공식품 총 매출액은 전체 식품 제조업에서 약 30.47%의 비중을 차지하고 있습니다.

각 시장별 2014년부터 2017년까지의 3년간 연평균성장률(CAGR)은 식품 및 식품첨가물 제조업이 3.29%, 축산물가공품 제조업이 4.55%, 건강기능식품 제조업이 8.22%로서, 축산물가공품은 소비식단의 서구화 및 간편식 선호추세증가로 축산물 이외의 식품보다는 빠른 성장세를 보여 왔으나 건강기능식품의 성장세에는 미치지 못했음을 알 수 있습니다.




축산물가공품 내 세분류별 2017년 매출현황을 살펴보면, 식육포장처리업이 14.3조원, 유가공업이 6.8조원, 식육가공업이 6.3조원, 알가공업이 0.4조원으로 파악되며 식육가공업이 약 22.74%의 비중을 차지하고 있습니다. 각 세부시장별 2014년부터 2017년까지의 3년간 연평균성장률(CAGR)은 식육포장처리업이 5.51%, 유가공업이 2.52%, 식육가공업이 13.30%, 알가공업이 5.73%로서 동사가 속해있는 식육가공식품이 유일하게 두자리수의 연평균성장률을 기록했는데요 이는 식육가공식품이 소비식단의 서구화 및 간편식 선호추세증가로 가장 수혜를 본 제품군임을 보여주는 지표라 판단됩니다.

 

한편 동사의 전략적 판매상품이 속해 있는 가정간편식(HMR) 시장 현황에 대해 살펴보아야 할거 같은데요 가정간편식이란 가정식사를 대체할 수 있는 간편한 식사 대용품으로서, 즉석 섭취(도시락, 김밥, 샌드위치 등) 식품, 즉석조리식품(가공밥, , 수프 등) 그리고 신선편의식품(샐러드 등)류가 이에 해당됩니다.

이러한 HMR시장은 무엇보다도 1인가구가 증가함에 따라 지속적으로 성장할 것으로 예상됩니다.




국내 HMR시장은 대형마트, 슈퍼마켓, 편의점, 온라인 등을 중심으로 이뤄지고 있는데요, 유통업체들 역시도 HMR에 주목하고 PB브랜드를 통해 HMR시장에 뛰어들고 있습니다. 여러분들도 이미 익숙하실 이마트의 NOBRAND Peacock은 대표적으로 성공적인 HMR PB브랜드로 시장점유율을 넓혀 나가고 있습니다. 1인 가구 비율이 증가하고 바쁜 현대인의 일상 속에서 간편한 식사대용식을 원하는 소비자의 Needs가 계속되는 한 HMR시장은 계속 성장추세를 유지할 전망입니다.

 

올해 1월 한국 HMR협회 주최로 열린 ‘2019 HMR 트렌드 대전망 세미나에서 현재 HMR 시장의 선두업체인 CJ제일제당은 국내 HMR 시장이 인구구조와 라이프스타일의 변화와 함께 급성장해 2025년까지 7조 원 규모로 성장할 것으로 전망된다고 발표된 바도 있네요.

 

이러한 전방산업의 호조속에서 동사는 작년 매출 994억원, 영업이익 62억원을 기록하여 전년대비 가각 15.8%, 172.9%의 실적성장세를 시현하였습니다.




주간사는 공모가 산정을 위한 유사기업으로 아래의 국내기업 3개사를 선정하여 이 3개 유사기업의 최근 4분기 합산이익을 기준으로 평균 PER을 구해 동사에 적용했네요.






 

이러한 과정을 통해 주당가치를  5,112원으로 평가했구요 여기에 21.8%~ 33.5% 할인율을 적용하여 주간사는 희망공모가액 밴드를 3,400~ 4,000원으로 제시하였습니다.

 

여기에 대한 저의 견해를 말씀드리면 국민들의 식습관 변화에 따른 육가공 식품의 수요증가, 1인가구 증가에 따른 HMR시장의 지속 성장 가능성 등 동사를 둘러싼 전방산업의 여건은 긍정적이라 판단되나, 매출의 거의 백프로가 국내시장에 집중되어 있고 동사의 B2B부문 매출도 그 실질에 있어서는 B2C와 거의 다를바 없다는 점에서 국내 경기 및 소비 증감에 따른 실적 변동성이 그 어느 기업에 비해서도 압도적으로 밀접하다는 점을 고려할 때 국내 경기 성장에 대한 불안정한 시장심리가 팽배한 현 시장상황에서 그리 긍정적인 평가를 받기 어렵다는 점을 고려하여 주간사가 제시한 공모가 밴드의 하단인 3,400원을 적정주가로 제시합니다.

 

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