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드림텍 (192650) 기업 분석 칼럼 목록

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  기업개요  

드림텍은 코스피 상장 기업인 ㈜유니퀘스트(077500)의 자회사로 스마트폰 부품 및 차량용 LED 모듈 등을 주력 생산하는 전자부품 기업이다. 작년 11월 코스피 상장 승인을 받았으나 예상보다 낮은 확정 공모가로 인해 코스피 상장을 자진철회 하였다. 하지만 증시 상황 및 투자자들의 투자심리가 나아짐에 따라 공모가 및 공모 예정주식수를 조정하여 1월 29일 증권신고서를 다시 제출하였고 3월 상장 완료를 목표로 IPO를 재추진 중이다. 



  상품 판촉 전략 및 현황  

드림텍의 주요 제품군은 크게 스마트폰 모듈, 지문인식시스템, 자동차 LED 모듈 세 가지로 나눌 수 있으며 아래의 표에서 각 상품 별 비중과 매출액을 확인할 수 있다.


< 드림텍 주요상품 매출 현황 >



  1. 1. 스마트폰 모듈 사업부

해당 부서는 스마트폰 하단의 터치 센서, 측면의 전원 및 볼륨 키 등을 비롯한 다양한 부품을 생산하며 매출의 40%를 차지하고 있다. 2015년부터 삼성 갤럭시S 및 노트 시리즈 등 다수 스마트폰의 핵심 부품으로 공급되고 있다. 스마트폰 부품 이외에도 기타 전자제품의 디스플레이 구동 모듈 제품 라인업을 보유하고 있다. 


2. 생체인식시스템 및 디지털 융합 사업부

생체인식 기술을 활용한 지문인식센서는 전체 매출의 47%를 차지하며 주로 삼성전자의 중저가 모델(A, J시리즈)에 해당 제품을 공급하고 있다. 또한, 차세대 사업의 일환으로 일상생활용 또는 의료용 심전도 센서를 개발하였는데, 해당 제품은 지난 6월 미국 FDA 승인을 획득함에 따라 올해 약 350억원의 추가적인 매출을 발생시킬 것으로 예상되고 있다.


3. 자동차 LED 모듈 사업부

동사는 2011년부터 사업다각화 및 매출원 다변화를 위해 자동차 LED 모듈 사업(AES: Automotive Electronic & Sensors 사업부)에 진출했다. 2018년 3분기 기준 총 매출의 11%가 해당 사업부에서 발생하고 있으며, 국내 자동차용 LED 모듈 매출액 기준, 시장점유율 22%로 3위를 차지하고 있다.



  실적요약 및 전망  

드림텍은 성장성과 수익성 부분에서 두드러지는 성과를 달성하였다. 2017년 4분기부터 2018년도 3분기까지의 연 환산 매출은 6,422억원으로 17년 결산치 대비 5% 소폭 감소하였지만, 영업이익은 482억원, 당기순이익은 363억원을 기록하며 각각 19%, 46%의 높은 증가율을 보인다. 


또한 수익성 측면에서 코스피 시장 평균을 약간 하회하는 순수익률(5.6%)을 제외하면 영업이익률(7.5%), 총자산이익률(12.8%), ROE(29.47%) 모두 시장 평균을 상회하는 수치를 기록하였다. 특히 ROE의 경우 코스피 시장내 상위 3%에 해당하는 우수한 성과를 달성하였다. 


< 드림텍  재무제표 요약 그래프 >



더 나아가 위 그림에서 볼 수 있듯이, 안정성 측면에서 드림텍은 직전 결산연도 대비 부채를 11.7% 감소시킨 반면, 자본은 23.3% 증가시켜 내실을 견고히 하고 안정성을 확보했다는 점 역시 주목할 만하다.


그러나, 지속적으로 부채를 상환했음에도 불구하고 아직 안정성 부분에서 상대적으로 불안한 모습을 보인다. 먼저, 드림텍의 2018년 3분기 기준 이자보상배수(22.3배)와 자본유보율(5,337%)은 모두 권장 기준을 충족시키고 있으나, 부채비율의 경우 110%로 비교적 부진한 수준을 보인다. 다만, 해당 수치가 권장기준인 100%와 비교해도 그리 높지 않으며 드림텍의 유동비율 또한 110% 수준으로 단기적인 부채에 대한 대응 능력을 보유하고 있어, 재무 안정성에 위협이 되는 수준은 아니다.


< 기업건강진단 결과 요약표 >


 

드림텍 매출의 대부분이 삼성전자 무선 사업부에 공급하는 지문인식센서를 비롯하여 모바일 부품에서 발생하므로 스마트폰 시장과 밀접한 관련이 있다. 최근 스마트폰 성능의 상향 평준화와 교체 주기의 증가로 인하여 수요가 감소하였고 스마트폰 출하량은 2016년 14.7억대로 정점을 찍은 후 지속적으로 떨어지고 있다. 이러한 스마트폰 시장의 침체는 동사의 향후 성장에 제한이 될 것으로 보이며 사업의 다각화 전략과 더불어 자동차 LED모듈 및 심전도 센서 등 기존 사업의 강화가 필요할 것으로 보인다.



  특이사항  

작년 11월, 드림텍은 코스피 증시 악화 및 투자 심리 위축으로 인해 희망한 공모가를 확정받지 못했고 이에 자체적으로 코스피 상장을 철회하였다. 하지만, 드림텍은 금년 1월 시장 기대감을 반영하여 공모주식 및 공모 희망가를 낮춰 상장을 재도전한다. 공모예정 주식 수를 최초 제시한 수치에서 41%를 축소한 약 454만 주로 조정하였으며 희망밴드가 역시 기존의 공모가 밴드에서 20% 할인한 11,000원~13,000원으로 하향 제시하였다. 최근 코스피 시장의 회복세와 더불어 공모가를 하향 조정함으로써 투자 수요를 이끌어낼 수 있을 것으로 보이나, 이러한 동사의 공모 전략이 과연 효과적일지는 차후 수요 예측에서 확인할 수 있을 것으로 판단된다.



  공모전략  

드림텍이 제시한 공모 희망가는 11,000~13,000원이다. 동사는 희망가 산출을 위해 업종 관련성과 사업 및 재무적 유사성 등을 기준으로 15개 유사상장사를 선정하였다. 그러나 해당 선정 방식의 적절성에 유의할 필요가 있다. 동사가 제시한 유사상장기업 목록에는 드림텍이 판매하는 스마트폰 부품 및 지문인식시스템 뿐만 아니라 인쇄회로기판(PCB), 카메라 모듈 등 제품의 성격이 상이한 기업들이 다수 존재한다. 또한 손익 구조의 유사성 기준을 최소한(영업이익과 순이익 실현)으로 적용했기 때문에 매출 또는 이익의 규모 면에서 차이가 큰 기업도 포함되었다. 


이렇듯 동사가 활용한 유사상장기업 선정 방법론에는 한계점이 존재하는 바, 제시된 공모 희망가의 적정 여부를 아래와 같이 객관적으로 파악해볼 필요가 있다. 


우선, 매출과 자산의 규모 그리고 스마트폰 부품, 지문인식시스템 등의 상품 유사성을 고려한 법인 속성 및 사업 실적을 모두 고려한 결과, 현재 드림텍과 가장 유사한 상장 종목은 덕우전자(263600), 크루셜텍(114120), 유아이엘(049520), 유티아이(179900) 외 2개사이다. 아래 표와 같이 드림텍의 실적지표에 해당 종목들의 시장가치 지표(PCR 제외)와 할인율을 역으로 적용하면 7,700원 ~ 9,100원 수준의 적정 주가 구간이 예상된다.